[12kg轻轨]企业出口回笼资金更快，[12kg轻轨]压款的情况比较少，

旧常态”是在原有轨道上百米冲刺。“新常态”则是重建跑道，短期则以较稳定的偏低增长为目标。过去一年以来持续的微刺激来稳定市场预期，中国经济已经完成了旧常态到新常态的过渡。

    新常态将在中长期提供更廉价、利于形成新竞争优势12kg轻轨的资金环境。与旧常态相比，新常态下资金价格下降更为明显，而量化调控则为辅助。在资金环境有效改善下，辅以行政手段抑制地产等领域的。这有助于推动A股估值回归正常。我们认为这种环境改善将导致A股估值在中长期向上明显扩张。

    【旧常态已接近尽头】

    旧常态是在传统跑道上百米冲刺，但已经接近尽头。旧常态利用旧有的资源禀赋优势保持调整发展(如人力成本低廉，人民币(6.2166,0.0076,0.12%)汇率被低估，环境保护缺失)，以保增长12kg轻轨为典型目标。特征是投资驱动经济增长，最终产生的结果是：预算软约束下产能过剩加剧，后期投资回报率中枢下降，房价保增长的循环中大幅上涨，居民储蓄率从上升到下降的过程逐步抑制消费。人力成本和人民币汇率双升后低端制造业竞争优势受到削弱，产业转移，国外投资外迁增多，出口增速中枢回落。

    【市场化改革配套廉价资金是“新常态”主要抓手】

    “新常态”以建新跑道为中长期目，市场化改革并配套廉价资金是重要抓手。资金利率水平将明显低于“旧常态”同期阶段是“新常态”的重要标志。有效降低资金利率(利率中枢回归到旧常态低点甚至更低)，致力于建立长期增长动力和竞争优势是背后的核心逻辑。商业模式重塑、技[12kg轻轨]术创新和新需求下的消费升级，以及生产性服务业和社会服务业崛起将成为经济增长的主要驱动力，人民币汇率中枢重置后出口增速将稳定在比旧常态低的水平，但出口结构升级使得国际贸易条件有所改善。

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