本溪钢轨有成本价格的支撑，国内钢轨市场价格短期内也难逃弱势盘整的行情。   于是，这就引发了继续对外发债或依靠借贷来解决前期债务的还本付息问题，毕竟靠内部生产经营已无法缓解之前累积的信用风险。更加雪上加霜的是，作为钢企的血液，现金流指标也在2015年出现急剧恶钢轨化。一旦现金流断裂，还本付息问题中的付息都无法解决，这对钢企后续的债务发行、再融资以及生产经营将构成全面打击，企业资信下调，实体到债务的循环周期将被开启。

    (2)前期杠杆比例过高，长期偿债能力不足。

    信用风险的累积与扩大，与钢企前期借债过多和负债率偏高不无关系，特别是在行业景气下滑、钢企财务状况恶化之时，这个问题愈加凸显。

    追根溯源，众多钢企前期纷纷举债以求扩产能，导致资产负债率高企。截至20钢轨16年一季度末，SW钢铁板块资产负债率达到67.92%，在SW所有行业中排名第五。资产负债率高，说明企业的资金来源中来源于债务的资金较多，来源于所有者的资金较少。除了过重的利息负担以外，其财务风险也相对较高，会导致进一步融资成本加剧。无论是银行还是投资者，都对资产负债率有一定的要求，如若资产负债率过高，很可能会直接导致资金链的断裂，从而使得企业失去偿债能力而违约。

    如果用流动比例与现金流动负债比率来反映钢企短期偿债能力，我们发现近年来钢铁行业流动比率持续走低，2015年底下滑至0.56，为全行业除银行业外最低水平，当下行业短期偿债能力堪忧。

    整体信用下降导致融资趋紧

    行业信用债违约事件的发生与持续累积的钢轨信用风险，影响十分深远。后续或将引发部分钢企信用评级下调，进而推升融资成本，最终导致钢企发行债券更为困难，融资渠道收窄，形成融资面的恶性循环，每一轮融资面恶性循环对钢企日常经营都是一次重大伤害，融资面循环也将引申出“经营差——融资难——经营更差——融资更难”的大循环。

    1、信用恶化，评级下调。

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